（原标题：16个季度盈利故事魅力不再启运操盘，银发教育或成拯救尚德机构(STG.US)估值的救命稻草）
今年2月至4月，尚德机构(STG.US)股价遭遇月度“三连跌”，最大跌幅达38.15%。直到近2个月公司股价才有所回升。5月份，公司股价反弹上涨11.42%，6月则为5.99%。另外，智通财经APP观察到，6月6日盘中，尚德机构股价最高触及6.89美元，最高涨幅达到19.62%，创下自今年3月来新高。
究其原因，一方面在于5月22日，公司披露了其25Q1财报宣布连续第16个季度保持盈利，另一方面则在于近期“银发教育”概念较为火热，尚德机构作为涉足该领域的企业正好踩上风口。
连续16季度盈利背后，降本增效正进入深水区
25Q1财报显示，尚德机构当期实现净营收为4.88亿元(约6720万美元)，较上年同期的5.23亿元下降6.8%;当期毛利润4.15亿元，同比下降6.9%，毛利率为85.2%。
虽然营收精和毛利等财务指标同比下降，但尚德机构依旧保持了公司盈利。公司当期净利润7518万元，较2024年同期的1.13亿元下降33%。这也是尚德机构连续第16个季度实现盈利。
在当期营收承压情况下，持续盈利无疑显示出尚德机构财务状况的韧性。不过在另一方面，盈利水平的降低也在一定程度说明，公司的降本增效正走向“深水区”，而这一现象的出现，与“越来越卷”的成人教育市场息息相关。
随着成人教育从应试导向走向能力导向启运操盘，从学历追求过渡到综合素质提升，行业正经历深刻的结构性变革。
根据艾瑞咨询《2025年中国成人教育行业研究报告》，泛成人学习市场规模预计突破8000亿元，其中职业技能与素质提升类课程增速达25%，显著高于传统学历教育的8%。在这一趋势下，尚德机构通过系统性产品布局与结构性内容创新，率先抢占行业新增长点。也正是因此25Q1季度，尚德机构职业技能和兴趣类多元化课程贡献总营收的78.2%。
但市场的整体增长并不能掩盖业绩下滑的事实。财报显示，25Q1季度，公司递延收入8.92亿元，环比减少2.72%;当期新学生注册人数也从上年同期的17.58万降至16.91万，预示着报告期内公司后续收入确认上存在的潜在压力。
上述反映在费用端便是尚德机构当期销售与市场费用依旧保持了3亿元(约4140万美元)水平，与上年同期几乎持平;当期管理费用为3450万元，较上年同期的3260万元增长5.9%。
在收入增长停滞、还要维持市场销售投入情况下，为维持公司的持续盈利，尚德机构不得不在成本和研发端进行稳定的“降本增效”策略。
财报显示，公司当期持续进行了教师及导师团队优化，由此收入成本同比下降6.3%;另外，公司还进行了研发团队优化，减少了薪酬支出，进而缩减了产品开发费用，使其同比下降11%。
不难看到，由于需要维持市场销售端投入，公司已不得不在教师和研发端进行有限优化，随着盈利水平的环比降低，目前尚德机构整体降本增效策略已进入深水区阶段，恢复营收增长成为其发展的当务之急，这或许也是其进军“银发教育”的原因之一。
“银发教育”会成为新的蓝海?
近年来，我国老年人口不断增加，银发需求快速增长，推动银发经济高质量发展已成大势所趋。国家统计局发布的数据显示，2025年，我国60周岁及以上人口超3.1亿，占全国总人口的22%，预计2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿。老年人口基数大，老龄化速度快，由此也催生了不断扩张的“银发教育”市场。
即便是供给相对充足的老年教育产业，目前也尚未能完全覆盖市面需求。根据相关统计数据，截至2023年4月，全国已有各级各类老年大学(学校)共计7.6万座;截至2023年4月，参加学习的老年学员仅有2000多万人，占截至2023年年末60岁以上老年人口的比例尚不到7%。
据《2024年中国银发经济发展报告》显示，老年教育市场规模已达256亿元，预计2028年突破400亿元。不难看出，银发教育目前仍处于起步阶段，提高银发教育的市场渗透率显然成为现阶段的重点。
由于当前互联网的普及，银发群体加速“触网”，为“银发教育”的扩张提供了良好的发展机遇。数据显示，国内银发人群月活跃用户规模从2022年9月的3.02亿人次涨到了2023年的3.25亿人次。他们被定义为“充满活力的新一代老年人”，其特点是文化修养高，相对富裕，有充足的休闲机会，对精神充实有更高的追求。过去，老年教育主要由体制内机构提供。如今，新退休老人开始选择市场上的教育机构，愿意为此类产品支付溢价。
此前财报会上，尚德 CEO 刘通博坦言，银发人群的兴趣学习需求是重要增长点。例如，书法、绘画、声乐等课程深受老年学员欢迎。为提升用户黏性，尚德在课程设计上强调轻量化和社交化，通过短时高频的学习模式降低参与门槛，同时搭建线上社群增强互动。这一策略不仅缓解了成人学习时间碎片化的痛点，也通过社群运营延长了用户生命周期。
公司管理层也曾明确表示，公司正从规模扩张向高质量发展转型，将业务重心从学历考试拓展至兴趣教育与综合素养提升等多元领域 ，并加速向内容+服务一体化教学体系演进 。
实际上，早在2023年尚德机构便深入了银发教育市场，并推出了书法、国画、声乐、乐器等一系列老年教育课程。公司2023年年报财报会透露，以国画课程为例，46-65岁的学员占60%，其中60%以上是女性，20%来自一线城市。不止如此，以老年兴趣教育服务为基础，尚德机构还推出文旅业务。例如，尚德机构推出的教育旅游套餐，将课程与旅游相结合，配合课程开展针对不同场景的线下活动。
不过，去年Q2季度，公司学历提升业务收入占比已从2021年的 65.2%降至10.7%，取而代之的是职业技能、兴趣课程贡献了76.7%的营收，但如今三个季度过去这一比例仅提高1.5个百分点，且营收依旧同比下滑。所以目前来看，银发经济能否撑起尚德机构后续的业务与增长依旧需要公司持续验证。
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